图片来源：皇马官网
文丨李振兴
近日，皇家马德里董事会公布的2025-2026赛季年度财报显示，在不计算球员转会收入的情况下，俱乐部运营总收入达到12.21亿欧元，同比增长3.1%，成为全球体育史上首家单赛季营收突破12亿欧元的体育组织。更令人关注的是，这一纪录是在上赛季“四大皆空”、未能赢得任何冠军的背景下实现的。
俱乐部息税折旧及摊销前利润（EBITDA）达到2.874亿欧元，同比提升18%；剔除固定资产处置收益后的EBITDA为2.43亿欧元，同比增长17%。两项指标均创下队史新高，皇马认为这体现了运营效率的持续改善。
皇马方面称，伯纳乌球场改造大幅拉动了球场相关收入。
伯纳乌球场改造是弗洛伦蒂诺任内最具决定性的投资。项目累计投资已达14.077亿欧元，动用贷款规模由11.317亿欧元降至11.084亿欧元，整体融资节奏符合既定规划。
这笔投入正在以惊人速度“回本”。2025-2026财年，球场收入达3.63亿欧元，同比增长11%。相比2018-2019赛季（改造启动前最后一个完整财年）的1.75亿欧元，球场收入实现107%增长，翻了一倍多。弗洛伦蒂诺此前预测球场每年将增加1.5亿欧元收入，实际结果已超预期。
球场收入增量占到这一周期内经营性收入总增长额的41%。
更为关键的是收入结构的质变。自2018-2019赛季以来，皇马总收入增长61%，其中高达93%来自俱乐部直接管理的业务——球场运营与商业营销；而电视转播和国际比赛收入同期仅增长11%。皇马正在摆脱“靠天吃饭”的命运——营收增长的主要驱动力已从“欧冠走多远”转向“俱乐部自己可以掌控的资产”。
皇马俱乐部强调，2018-2019年以来93%的营收增量均来自自营业务，球场运营与商业板块贡献最为突出。
2000年弗洛伦蒂诺首次当选皇马主席时，俱乐部连支付球员工资都困难重重。26年后，皇马已连续26个财年实现盈利。2025-2026财年，税后净利润达2630万欧元，同比增长8%。俱乐部净资产达6.244亿欧元，现金储备8280万欧元，扣除球场项目后的净负债仅为900万欧元。此外，俱乐部尚有4.75亿欧元未启用信贷额度。
值得注意的是，皇家马德里是一家由会员所有的俱乐部，不分配利润，也不接受外部资本注入，所有利润均重新投资于俱乐部自身、基础设施和各运动队。弗洛伦蒂诺正推动一项章程改革，计划将俱乐部业务剥离至独立商业子公司并向私人投资者出售最高10%股权，目标估值高达100亿欧元，但他反复强调：“皇马是非卖品，将永远是会员的俱乐部。”
弗洛伦蒂诺有着更宏大的目标：他透露皇马今年的收入目标是达到20亿欧元。他正借助俱乐部稳健的财务表现，为出售约5%俱乐部股权的计划争取支持。
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